本轮券商行情大热背后：“量化营业部”频频现身龙虎榜

在活跃资本市场的政策背景加持下，“躺平”多时的券商板块终于迎来了风口。

不过，与近年来偏好财富管理型券商的风格有所不同，这轮券商行情中比较活跃的多为中小券商，而且从最近券商板块的龙虎榜来看，一些头部券商旗下的“量化营业部”显得比较活跃。

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有分析认为，在今年这种中小盘行情相对占优、行业快速轮动的市场环境中，量化交易在本轮券商行情中可能扮演比较重要的角色。

今年申万宏源曾在《中国证券》上发文指出，研究数据显示，量化类策略为市场贡献了约30%的成交量，如果将程序化交易与算法交易纳入统计，成交量占比可能在50%以上。

中小券商龙虎榜频现“量化席位”

据Choice数据统计，截至8月4日收盘，此轮券商行情中曾登上过龙虎榜的券商股包括财达证券、方正证券、国海证券、国联证券、首创证券、太平洋、天风证券、西南证券、信达证券、中原证券，几乎全是中小券商。其中，首创证券龙虎榜上榜12次，信达证券、太平洋均上榜7次。这些券商业务各有特点，很难找到一条共同的主线。

值得一提的是，从这些券商的龙虎榜记录来看，中金公司上海分公司、华泰证券营业总部、中信证券总部等头部券商的总部、分公司席位频频现身。

据统计，在近两周时间内，中金公司上海分公司席位现身首创证券、太平洋、信达证券龙虎榜的次数分别为4次、3次、3次；华泰证券营业总部席位现身首创证券、财达证券、信达证券龙虎榜的次数分别为7次、3次、3次。另外，一些以量化交易为特色的券商营业部也是热点券商龙虎榜的常客，如华鑫证券旗下多个营业部最近就频频出现在券商股的龙虎榜。

在今年市场整体成交量出现下降的背景下，上述券商总部、分公司席位的成交量却逆势增长。据Choice数据统计，今年上半年龙虎榜营业部百强榜中，中金公司上海分公司、华泰证券总部成交额冲到行业第一、第二，中信证券总部今年上半年成交额大幅增长超10倍。

上述华泰证券营业总部席位被业内广泛认为是量化私募席位，中金公司上海分公司在龙虎榜的突出表现，也被业内人士认为和量化交易存在关联。对此，业内有观点认为，由于近年来量化交易的快速发展，基于各方面因素的考虑，券商倾向将量化客户集中于少数分公司及交易单元。

此外，某业内人士则向记者表示，一些头部券商总部、分公司席位交易的活跃与DMA业务也有关联，“这几家头部券商都是DMA业务做得比较大的，DMA业务就是私募借了券商自营账户，做一些中高频量化策略。”

从操作手法上看，上述“量化营业部”则呈现出一定快进快出的迹象。从太平洋、首创证券等最近出现短期暴涨的券商股的龙虎榜数据来看，“量化营业部”频繁出现在前5大买入席位、前5大卖出席位。

相比之下，此前各大卖方机构看好的受益于行业向头部集中趋势的大型全能投行，以及财富管理型券商在此轮券商行情中显得“激情不足”。

今年6月底公募基金对券商板块前十大持仓，图片来源：海通证券

据统计，截至今年6月底，公募基金对券商板块的持仓也主要集中在全能投行、财富管理型券商两大方向。不过在这轮行情中，这两类券商并没有成为热钱重点追逐的方向。

开源证券此前发布的量化私募研报研究了量化私募营业部偏好交易的股票，通过对比量化私募营业部上榜的时点和股价走势，发现量化私募营业部偏好在热门趋势股上多次交易。

某券商人士今日向记者表示，近期市场对中小券商股的追捧，一种可能的演绎路径是先由游资从主题投资的角度率先进行炒作，相关中小券商股成为市场热点后触发了量化私募的量价因子，量化私募进而跟进交易。

在他看来，虽然短期量化交易有助涨助跌的效应，但也能提升市场流动性。

量化类策略贡献市场约30%成交量

近年来，以量化私募为代表的量化机构在国内蓬勃发展，据统计，百亿私募数量从2017年的31家增加到2023年6月底的114家，其中量化私募共有36家。从规模来看，量化私募的头部竞争态势明显，幻方量化、九坤投资、灵均投资和明汯投资规模均在600亿元以上。目前百亿量化私募已形成了相对稳定的头部梯队。

而对量化私募的交易对市场的影响也是近年来的热点话题。今年申万宏源曾在《中国证券》上发文对量化、高频等新型交易方式的风险进行了分析。文章指出，研究数据显示，量化类策略为市场贡献了约30%的成交量，如果将程序化交易与算法交易纳入统计，成交量占比可能在50%以上。

比起公募基金的低迷，总体而言，今年上半年私募基金表现相对较好。据云通数科统计，上半年指数增强策略表现最好，上涨了6.21%，领跑私募全市场，表现明显好于股票多头策略。

有分析认为，量化基金更适合在震荡市以及轮动速度快、中小盘行情占优的环境中发挥，一来在行业快速轮动的市场，主观策略难以跟上量化策略；二来机构投研人员股票覆盖有局限性，量化更能捕捉中小盘股的投资机会。而今年来的市场风格给量化基金提供了比较适合的交易环境。

相比之下，在以往白马股占上风的市场环境下，市场对券商板块的炒作则是另一番画风。海通证券非银团队2021年10月发布研报指出，过去15年中，A股券商一共出现过6波行情，其中距离现最近的两次为2020年6月18日-2020年7月9日、2021年5 月11日-2021年8月27日。2020年6月18日-2020年7月9日期间，公募基金持仓较多的一些大市值券商曾在龙虎榜上频频现身。

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